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另一方面，报告期内国金证券的证券投资和资产管理业务营收明显提升，分别为2.34亿、1.63亿元，较上年分别增长94.37%、12.48%；毛利率分别为84.24%、40.63%，较上年分别增长3.53、6.72个百分点。不过，报告期内国金证券的现金流状况有所改善。公司经营活动产生的现金流量净额为26.85亿元，比上年同期增加92.3亿元，增幅达141.02%，主要是由于拆入资金增加，以及代理买卖证券收到的现金净额增加所致。

“Buy on the cannons， sell on the trumpets．” Baron Rothschild．事实上，现在炮火已经结束，只是战场还有些狼藉而已。在我们的宏观策略框架里，宏观经济、流动性、估值是最重要的三个指标。今年以来影响市场最重要的几个因素：结构性因素、金融去杠杆、美中贸易战、国进民退的担心等等，已经过了最严重的阶段，有些甚至已经有了逐步缓和的迹象。现在的经济形势的确让人担心，但至少在边际上，局势进一步恶化的可能性在减小。从美国过去100多年的股票历史及中国过去20多年的历史来看，在股票估值较低环境下，如果宏观政策有较大的逆转，哪怕暂时经济仍然低迷，市场仍有可能会有一个较大反弹。比如在2012年底以及2014年下半年的A股市场，就是典型的案例。

丰岭资本金斌：10月最后一天终于等来右侧信号金斌表示，在10月的最后一天，我们终于等来了右侧信号，11月我们计划增加风险资产的配置权重。在这之前的几个月里，虽然我们觉得股票的估值已经对种种不利情景做了较为充分的反应，但是今年较为脆弱的市场，让我们相对谨慎，不知道下跌趋势什么时候会扭转，所以我们一直对市场的贝塔不做过高的期望。我们需要等到一个明确的信号，来增强自己的信心。

香港交易所集团行政总裁李小加：香港第三次出发任重道远40年前，香港证券业正式对外开放，第一块牌照发给外资是1979年，香港配合国家改革开放，那时候香港本身自己也是本地券商然后开始开放。30年前，到了1988年，港交所交易大厅开始活跃，差不多30年，港交所交易大厅开始充斥大量交易商，非常热闹。20年前，大量的国企，内地企业到香港上市。十年前金融危机，实现电子交易，交易大厅不再需要人在一起交易了。

大家在图上看到的是，在图里面大概有价值万亿美金的资金，从散户投资者那里流入到了指数基金和ETF基金，而蓝色代表的就是流出主动管理基金的资金，主动管理基金他们是不透明的，而且主动管理的公募基金也是没有办法验证的。我刚刚也给大家说明了，为什么说这些主动管理策略没办法验证。所以大家如果看数据的话，至少我相信这样一个大的流动仅在美国就有2万亿投资资金，来自散户投资者的资金从主动管理的基金流到了指数基金，这样一个趋势反映的就是信任的丧失，那些不再信任主动管理的基金，他们选择将钱放到了指数基金，这代表的是一个变化，也就是说从那些主动基金进入了被动行业。到目前为止我还没有办法找到其他任何解释，我只能找到这样一个解释，要作主动投资你必须要有信任，而由于2008年、2009年的金融危机你丧失了这种信任，所以你就没有办法进行主动投资。但是你又有钱要进行投资，因此你就选择投资于指数基金或者是ETF基金。我相信我的假设是正确的，如果是正确的，大家就会发现由于信任的丧失，对于散户投资者产生了巨大的影响，但是好消息是这样一个趋势是可以逆转的。

此消彼长，随着百度教育对 To B 业务愈发重视，百度传课等 To C 内容就逐渐失去了百度集团层面的扶持。根据界面新闻报道：百度传课在百度搜索流量扶持层面的待遇还不如爱奇艺，在百度上搜索传课平台知识付费产品的作者、课程，搜索结果的前3页均没有与传课相关的链接。